La Suisse a le capital. Où les voies de financement se rompent-elles ?
Au cours des dernières semaines, j’ai examiné plusieurs évolutions de la finance suisse qui suggèrent une faiblesse structurelle commune.
Le crédit a augmenté, mais une part croissante est garantie. La participation domestique aux grands tours de financement de croissance suisses a diminué. Les émissions primaires d’actions sont devenues épisodiques, mettant sous pression les capacités spécialisées qui les entourent.
Pourtant, la Suisse dispose de ressources financières considérables et d’une expertise de premier plan.
Ce qui semble manquer, c’est la continuité des mécanismes reliant le capital au risque productif.
Considérons les besoins de financement d’entreprises dont le chiffre d’affaires annuel va de CHF 1 million à CHF 150 millions. Combien d’options de financement réellement indépendantes existent à chaque niveau, pour différents profils de risque et différentes structures de capital ? Où ces options se resserrent-elles, et combien d’opportunités économiquement viables restent sans financement ?
Nous avons remarquablement peu de visibilité sur ces lacunes.
Y remédier exigerait davantage que du capital supplémentaire. Il s’agit de développer des capacités d’underwriting spécialisées sur l’ensemble du spectre des entreprises, soutenues par des institutions aux horizons d’investissement, exigences de rendement et appétits pour le risque différents.
Il s’agit aussi de relier ces spécialistes à l’épargne institutionnelle, à la liquidité secondaire et à des marchés publics capables de financer les entreprises au-delà de leurs premières transactions.
Ces capacités dépendent les unes des autres. La répétition des transactions construit l’expertise et les historiques. L’expertise attire le capital. La liquidité améliore les conditions économiques des financements suivants.
La profondeur d’un marché s’accumule par l’usage. Son érosion peut s’autoalimenter tout autant.
C’est pourquoi des initiatives isolées, comme un nouveau fonds, un véhicule d’investissement supplémentaire ou un segment de cotation, peuvent peiner à modifier les conditions économiques sous-jacentes.
L’opportunité consiste à identifier où les voies de financement se rompent et à développer les capacités complémentaires qui rendraient ces marchés viables et durables.
La Suisse dispose déjà d’une grande partie de ce qui est nécessaire. La question est de savoir comment mieux relier ces éléments, tout en reconstruisant la profondeur qui a peut-être disparu entre les canaux de financement établis.
La prochaine frontière de la finance suisse concerne peut-être moins la quantité de capital que nous gérons que le nombre de risques différents que nous savons financer.